決算直後

「警戒」から「歓迎」への急反転

決算前日（6月23日）、マイクロン株は13.18%安の1,051.77ドルまで急落していました。日経平均も同日2,565円安と急落し、AI関連株への警戒感が市場を支配していました。

決算翌朝の東京市場では、日経平均が一時2,700円超上昇するという、決算前日の急落から一夜にして真逆の反応が起きました。

なぜ反応が変わったか

前回（3月）との決定的な違い

実は、前回（2026年3月、FY2026 Q2）の決算も好決算でした。しかし株価は逆に、6営業日で合計-23.02%という急落に見舞われています。

• 3月の反応売上239億ドル・EPS12.20ドルと予想を大幅に上回ったが、設備投資見通し（250億ドル超）が市場予想（224億ドル）を超えたことが嫌気され、株価は急落。日本の半導体株（アドバンテスト、キオクシア等）も連れ安した。
• 6月の反応同じく設備投資負担は重いままだが、「戦略的顧客契約（SCA）」という新しい仕組みが、その投資を正当化する材料として評価された。

SCAは、データセンター・コンシューマー・車載の顧客と結んだ、原則5年（車載3年）の長期契約です。「買わなくても代金を払う」テイク・オア・ペイ構造で、価格にも下限（フロア）が設定されており、フロア価格でも過去のどのサイクルのピークマージンをも上回る利益率が確保される仕組みになっています。16件中14件で、契約期間の最低保証売上は累計約1,000億ドルに達し、CEOのサンジェイ・メロトラ氏は「SCAが完了すれば、会社売上の半分以上がこの枠組みに入る」との見通しを示しました。同じ「設備投資の重さ」という事実が、3月は「リスク」として、6月は「投資の正当化」として、まったく逆の評価を受けたことになります。

波及効果

誰に恩恵が連鎖したか

HBM（広帯域メモリ）については、マイクロンのHBM4（12段品）が量産ランプ中で、立ち上がり速度はHBM3Eの2倍。HBM4だけで既に10億ドル超の売上に達しています。SKハイニックス・サムスンとの三つ巴の覇権争いは、NVIDIAのGPU出荷量を実質的に律速する変数として、引き続き注視されています。

その後

しかし、数日で熱狂はしぼんだ

決算直後の興奮は、長くは続きませんでした。

• 6月26日巨大テック7社株が総崩れとなり、ダウは反落、ナスダックも続落。AI投資の不透明感が再び意識された。
• 6月27日ダウは反落、AI・半導体銘柄に売りが続いた。原油安で下値は限定的だったものの、上昇分の多くが失われた。
• 6月28日時点マイクロン株は1,132.33ドルまで値を落としており、決算直後のピーク（1,213.56ドル）から約7%下落している。

この失速は、これまでお伝えしてきた「ハイパースケーラーの設備投資はフリーキャッシュフローの限界に近づいている」「AI収益化はまだ初期段階」という、より大きなテーマへの懸念が、マイクロン1社の好決算では払拭しきれなかったことを示しています。マイクロンのSCAは、メモリという特定の製品における需給構造を改善するものですが、AI投資全体の収益性という、より大きな問いには答えていません。

視点

今回の決算から持ち越された論点

メモリ株は、好決算でも「材料出尽くし」で売られることが珍しくない。今回はその警戒を吹き飛ばすだけの上振れ幅があった。 — 個人投資家ブログの分析より要約