過去の実績

過去10年は、S&P500の独走だった

直近10年間で見ると、S&P500がオルカンを上回ってきたのは事実です。

ただし、2025年は様相が変わりました。ドル建てで見ると、その年はオルカンがS&P500を上回って推移しています。背景には、欧州の財政拡張期待、日本株の再評価（株主還元強化・インフレ転換）、中国のAI関連企業の成長期待、アジアのAI半導体需要拡大があります。実際に、円建ての投資信託でも、2026年1月末時点の直近1年リターンはオルカンが+21.02%、S&P500が+14.31%と、オルカンが上回りました。「S&P500は高リターン・オルカンは安定」という単純な図式が、直近では崩れていたことになります。

今後10年

バリュエーションが示す「逆転」の可能性

過去の実績がそのまま続くとは限りません。今後10年に目を向けると、複数の金融機関が米国株の相対的な伸び悩みを予想しています。

この予想の背景にあるのは、「出発点の株価評価（バリュエーション）が高いほど、その後のリターンは抑えられやすい」という経験則です。米国株は過去10年の好調により評価が割高になっており、その分、今後の上昇余地が他地域より小さくなりやすい、という考え方です。オルカンの場合、米国（約64.5%）に新興国・日本・欧州などを組み合わせた構成のため、ゴールドマンの地域別予想とACWIのおおよその構成比率を使って単純計算すると、今後10年の予想年率リターンはおおむね7%程度と見積もられ、米国単独の6.5%をわずかに上回る計算になります。

一目でわかる比較

過去10年と、今後10年予想を並べてみる

過去10年は明確にS&P500が優位でしたが、今後10年の予想では、わずかながらオルカンが上回る計算になります。これは「米国株が劣化する」という予想ではなく、「すでに高く評価された資産は、これ以上の急成長を続けにくい」という、バリュエーションの巻き戻りに関する一般的な考え方に基づくものです。

その他の違い

為替・コスト・米国集中度

• 為替リスクどちらも為替ヘッジなしが主流で、円高が進めば円換算リターンは両方とも目減りします。ただしオルカンは米ドル以外の通貨も含むため、米ドル一辺倒のS&P500よりはわずかに分散されています。
• コストeMAXIS Slimシリーズで比較すると、S&P500が信託報酬0.09372%、オルカンが0.05775%前後と、どちらも業界最安級でほぼ無視できる差です。
• 米国集中度オルカンも構成比の約64.5%を米国株が占めており、両者の値動きの相関は非常に高くなります。「オルカンを買えば米国リスクを避けられる」というのは誤解で、あくまで「米国一本足」よりは多少分散されている、という程度の違いです。
• 両方を持つ意味S&P500とオルカンを同時に保有しても、構成銘柄の重複が大きいため、リスク分散の効果は限定的です。分散効果を高めたいなら、債券やREIT、金など値動きの異なる資産を組み合わせる方が効果的です。

結論

結局、最適解はどっちか

過去の勝者が、これからも勝者であり続けるとは限らない。それが「バリュエーション」という考え方の核心である。

過去10年の実績だけを見ればS&P500が優位ですが、今後10年の予想という観点では、複数の金融機関がバリュエーションの差を理由に、米国以外の地域も含めたオルカンに優位性があるとみています。ただし、これらはあくまで予想であり、AIによる生産性向上が米国企業の優位性をさらに拡大させる可能性も十分にあります。「どちらが正解か」を決め打つのではなく、自分がどちらの前提に説得力を感じるか、そしてどちらの値動きなら長く続けられるかを基準に選ぶことが、現実的な最適解と言えます。